开源证券股份有限公司张宇光,张思敏近期对伊利股份（600887）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：短期调整下业绩承压，期待下半年环比改善》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为22.63元。
伊利股份
2024Q2渠道调整下业绩显著承压，长期盈利能力可稳步提升
伊利股份2024H1总营收599.15亿元，同比降9.5%；归母净利润75.31亿元，同比增19.4%。单Q2总营收273.38亿元，同比降16.5%；归母净利润16.08亿元，同比降40.2%，Q2业绩显著承压。我们略下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为116.8、115.6、126.0(前值130.1、123.6、137.6)亿元，EPS为1.83、1.82、1.98元，当前股价对应PE为12.3、12.5、11.4倍。公司布局多元品类、完善渠道矩阵、夯实品牌力，长期盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。
液奶终端需求较弱，下半年轻装上阵有望环比改善
2024Q2公司液奶/奶粉/冷饮业务同比分别-19.6%/+16.5%/-44.3%。(1)液奶：受终端需求较弱及渠道调整的影响下降较多，其中预计高端白奶产品表现较好，公司通过有机业务推动金典品牌市场份额持续提升；(2)奶粉：二季度奶粉业务实现双位数增长，表现亮眼，其中婴幼儿奶粉零售额市场份额达16.9%，成人奶粉市场份额达24.3%，继续稳居市场第一；(3)冷饮：受天气和去年基数较高的影响出现下滑，但公司冷饮业务线上、线下营收均为行业第一，且市场份额同步提升。目前渠道调整已基本完成，未来公司轻装上阵，把握中秋国庆双节、春节备货机会，叠加奥运营销成效显现，下半年环比有望改善。
Q2净利率下降，全年销售费用率预计平稳
2024Q2毛利率同比提升1.1pct至33.8%，净利率同比降2.3pct至5.9%，主要来源于两个方面：一是销售费用率同比提升2.5pct至20.6%，二是非经常性损益同比减少2亿元左右，影响净利率约0.6pct(其中影响最大的为信用减值损失)。展望全年，预计毛利率仍可改善：(1)原奶成本稳中略降，预计行业竞争仍较为理性；(2)产品及业务结构持续优化。上半年销售费率提升，但广告等费用投放基本平稳，下半年来看渠道调整基本完成，相应买赠促销费用将有一定收缩，全年看销售费用率预计平稳略增。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.16%，其预测2024年度归属净利润为盈利129.92亿，根据现价换算的预测PE为11.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.1。
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